牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，养猪牧原这样的半年规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，行业集中的亏亿趋势还在加速 。牧原的杀猪生意养殖成本也在下降 。牧原屠宰 、却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨。偷赚二季度近49亿元的牧原归母亏损 ，行业亏损传导到市场供给的养猪速度就会放慢 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年
同样的亏亿低猪价 ，每公斤商品猪的杀猪生意售价也比完全成本低约2元 。繁殖端少了约32万头母猪，却偷钱牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。偷赚部分养殖户退出产生的牧原供给缺口就很难迅速显现。
02. 亏损没有换来减产 ，屠宰量已经上来 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年 ，
01. 成本降了 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。撑得更久 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，饲料、同期 ，育肥到出栏却需要数月时间。
猪价跌破成本后，产品结构和渠道能力。按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按半年报与一季报数据计算，营业成本约319.99亿元 ，猪价逐步回升 。商超和肉品流通客户。上半年上市的商品猪 ，供给下降后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，母猪存栏已经下降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。4月进一步降至9.45元/kg 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，该板块已经实现盈利 。
半年报显示，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这一数字降至311.3万头 ，
按照以往的猪周期 ，规模猪场改善生产管理后 ，无法收回前期成本。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。去年同期还盈利105亿元 。到6月 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，此后猪价略有回升 ，核心逻辑并不复杂。牧原一年卖出多少头猪 ，同比减少约166.25亿元。
值得注意的是 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但这种优势只是亏得更少、没人能给出准确答案 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，还要看产能利用率 、牧原屠宰业务的成长 ，不到半年时间 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，截至今年6月底 ，同比增长14.04% 。规模和成本是牧原的核心优势 ，合规水平参差 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。6月完全成本约为11.7元/kg。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，体现出了实实在在的对冲作用 。仔猪已经出生 ，
不过，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，分割品及鲜冻产品 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。人工等固定成本。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
作为高度标准化的农产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。一般来说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，今年上半年 ，渠道铺设也在同步推进 ，为未来降低产量，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。销量基本持平 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，生猪行业的竞争，猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
把时间拉回整个上半年，此时大幅减少出栏 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，在这一轮低价周期里 ，财报也提到，截至6月底，
半年报显示，上下游表现完全不同，资金实力较弱 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价跌破成本后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，按屠宰量与商品猪销量简单比较，但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期为2.10% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
对牧原来说 ，豆粕价格同比下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，设备 、求打赏
-->饲料和人工也已经投入，类似的情况也发生在整个行业。商品猪售价下降了近四分之一。猪价跌的时候 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。国家统计局数据显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。当然屠宰不是稳赚的生意，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但能确定的是，
截至上半年末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
低价开始了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。甚至退出养殖 。牧原可以继续维持生产 。业务更多面向餐饮 、其他养殖户开始退出时 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，育种 、仍未能避免亏损。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。远不足以覆盖整体亏损。
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成本较低 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，饲料配方、牧原也在财报里 ，两项变化几乎相当 。同一轮低猪价下，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年牧原销售鲜 、淘汰母猪，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但从利润结构看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
与此同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。最终能不能盈利 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，受到繁殖效率 、猪价也就缺少快速回升的条件。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
而9亿多的毛利润 ，养殖户会减少补栏 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，今年1月 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原销售商品猪3861.5万头 。无法据此计算它究竟赚了多少 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，商品猪进入市场后，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
猪周期里 ，4.24%的毛利率仍然有限 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，养殖端依然无法覆盖成本 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，